受大客户恒大集团影响，南通三建接连被下调评级，主要原因是恒大集团销售持续大幅下降，导致南通三建回款受阻，进而对其现金流和偿债能力产生负面影响。
恒大集团销售持续大幅下降，流动性面临巨大压力根据公开信息，恒大集团在2021年6月、7月及8月的物业合约销售金额持续下降。由于负面新闻的影响，恒大预期9月销售将继续大幅下降，导致销售回款持续恶化，进一步对其现金流及流动性造成巨大压力。恒大作为南通三建的重要客户，其销售回款能力的下降直接影响了南通三建的工程款回收，进而对南通三建的现金流和偿债能力产生负面影响。
南通三建对恒大集团存在较大业务依赖，回款受阻导致偿债压力上升南通三建作为建筑企业，与恒大集团存在大量工程合作。恒大销售回款恶化导致南通三建工程款支付延迟，进而影响南通三建的现金流。联合资信在评级下调公告中明确指出，南通三建对恒大集团存在较大业务依赖，恒大流动性压力传导至南通三建，导致其回款受阻，偿债压力上升。
评级机构下调南通三建评级，反映对其偿债能力的担忧联合资信将南通三建主体信用等级由“AA+”下调为“AA-”，同时将“19南通三建MTN001”信用等级由“AA+”下调为“AA-”，评级展望维持负面。评级下调反映了评级机构对南通三建未来偿债能力的担忧，认为其受恒大集团影响，现金流压力增大，偿债风险上升。
南通三建自身流动性管理面临挑战，进一步加剧评级下调压力除恒大集团影响外，南通三建自身流动性管理也面临挑战。建筑行业普遍存在工程款支付周期长、资金占用大的特点，南通三建在恒大集团回款受阻的情况下，流动性压力进一步加剧。评级机构在评估时也考虑了南通三建自身流动性管理的有效性，认为其应对风险的能力有所下降。
