中国股民并不陌生的“打新”模式
币安和火币的模式对于中国 A 股或者此前参与过邮币卡市场的投资者而言并不陌生——即标准的“打新”模式。由于 A 股采用的是审核制而非国外的注册制，因此在新股发行定价上，存在着市盈率不能超过 23 倍的刻板限制。而实际上，不同行业不同类型的股票对应的市盈率本就不同，很多行业市场平均市盈率早已超过了 23 倍。这个扭曲的定价机制和新股初期流通筹码少两大因素造成了 A 股特有的“赚钱效应”，即新股一旦申购成功则稳赚不赔，历史数据可以印证这一点。一般来说，一个新股的收益率在 200%~500% 不等，个别的新股甚至可以达到 700%。
A 股的新股认购是通过摇号中签的彩票模式，只有抽中的账户才能获得申购额度，而为了获得抽奖彩票的资格，投资者便需要在申购前 21 个交易日，账户中有相应的股票资产市值。投资者账户中市值越多，你能获得的彩票就越多，但也会设置上限，以留给中小投资者机会。币安更新的彩票规则明显与之相仿。
交易所“打新“收益分析
由于 A 股有很成熟的“打新”策略，我们可以做一个类比来简单分析下数字货币“打新”的收益情况。值得注意的是，测算数据来源于经验，而数字货币市场变化周期很快，IEO 的模式的持续性是个未知数，所以并不能适用于投资决策。
“打新”收益来源于两个部分：打新收益+底仓收益。打新收益指的是参与打新获得的收益率，追求的是绝对收益。虽然表面上是一个看运气的彩票模式，但是在投资者参与时间足够长、账户足够多的情况下，便是可预估的概率计算。底仓收益指的是为获得打新资格所建底仓的收益率。这一部分不确定性强，随市场行情而定。
总体收益率=（1+打新收益率）*（1+底仓收益率）-1
打新收益率模型可以由简单的几部分构成：
单月“打新”收益率=（新币中签概率*新币开盘时涨幅*新币可申购额度*当月新币发行数）/底仓市值。
如果不计算复利，“打新”的年化收益率=单月“打新”收益率*12。
可以看出，在该公式下，当新币开盘涨幅越高、单月新币发行数量越多、中签率越高、新币可申购额度越高、底仓需配市值越低，那么当月的“打新“收益率就越高。
新币开盘的涨幅：新币开盘涨幅与当时数字货币的市场热度、项目的流通筹码有关。虽然历史数据不足，但从币安之前上线的 3 个新币收益率来看，BTT、FET、CELR 开盘收益率都在 400%~500%。
新币可申购额度：指抽签抽中后，单个账户的认购上限。可申购额度越高，收益的绝对值就越高。币安前三个项目的申购额度分别为 2 万美元、3000 美元和 1500 美元，随着市场热度增加，额度逐步递减；而火币首次项目公布的最大额度为 1000 美元。我们假定之后的单项目申购额度会在 1000 美元左右。
单月新币发行数量：发多少币是由交易所决定的，其职责类似于 A 股的证监会，证监会会考虑很多方面来决定新股发行数量，例如市场承接能力、新股“堰塞湖”疏解、IPO 收紧等因素。但在数字货币领域，交易所主要关心的是能否持续制造“赚钱效应”来获得用户，所以市场承接能力是最关心的一环。若新币上线过快，会影响到新币的涨幅。从目前的市场环境来看，币安的上新节奏是 1 个月 1 个项目左右。
新币中签概率：A 股的中签率计算公式为股票发行股数/有效申购股数*100%。评级机构 Tokengazer 做过测算，按新币发行一共 3000 签,目前流通的 BNB 共 3000 万 ~ 5000 万，中签率为 3000/50000000/100=0.6%。但实际上由于单账户 500BNB 的限制，除非这些流通的 BNB 足够分散，否则实际的初期中签率将会比 0.6% 高，而顶格申购的账户中签率为 1-0.994^5=2.96%。若初期中签率能达到 1.5%，则顶格申购的账户中签率可达 7.28%。因此，也可以预见，为了提高中签率，很多大资金投资者会进行增加账户的分仓操作，KYC 黑产有望继续狂欢。
底仓市值：以 500 个 BNB 作为单账户的底仓，以及其 16.5 美金的价格进行测算，单账户的底仓市值为 8250 美元。
根据以上影响因素，我们分别按保守、中立、乐观三种情况进行了收益的测算，具体如下表：
顶格申购的币安单账户按保守、中立、乐观三种情况的年化收益率分别为 2.89%、21.39%、63.52%。
